Приборкати інфляцію: чому НБУ підвищив облікову ставку

Опубликованно 25.11.2017 00:08

Нацбанк вперше за два роки посилив монетарну політику, підвищуючи облікову ставку до 13,5%. Починаючи з травня цього року ставка зберігалася на рівні 12,5%. Для ринку це стало несподіванкою: опитані банкіри і фінансисти очікували, що регулятор і в цей раз залишить ставку на колишньому рівні.

Підвищуючи ставку, НБУ визнав, що в цьому році мета по інфляції (8±2%) виконати не вдасться. Регулятор погіршив свій липневий прогноз зростання індексу споживчих цін на кінець року: 12,2%, замість колишніх 9,1%.Завдання Нацбанку на 2018 рік залишилася колишньою - вийти на рівень споживчої інфляції в діапазоні 6±2%. Базовий прогноз на кінець наступного року - 7,3%. Підвищення ставки пов'язано саме з цим - ринкових причин для уповільнення темпів зростання цін до цільового діапазону в НБУ не бачать, говорить в. о. голови регулятора Яків Смолій. Ситуація в економіці поки не дозволяє думати про зниження ставки раніше третього кварталу 2018 року, відзначають в НБУ.Ризиків додає “проблема МВФ“. Незважаючи на те, що місія Фонду відвідає Україну в листопаді, новий транш на 2 млрд відкладається мінімум до першого кварталу наступного року.Траншу не буде

НБУ зберіг на попередньому рівні прогноз інфляції на 2019 рік - 5%. Знизити інфляцію з поточних 16,4% допоможе жорстка монетарна політика регулятора - ставку при необхідності можуть знову збільшити, зазначає Смолій.“Ми бачимо ризики, фундаментальне тиск на інфляцію може посилитися, - говорить він. - Головне ринкове побоювання - зростання споживання на тлі зростання соцстандартів“.

Рішення уряду про зростання соцвиплат безпосередньо тиснуть на інфляцію. Прогноз зростання цін на 9,1% з'явився початку 2017 року, незабаром після того, як регулятор змінив свою попередню оцінку (8% індексу споживчих цін на кінець року) через підвищення мінімальної зарплати до 3 200 грн.Другий ключовий момент, який залежить від рішення уряду, - зростання комунальних тарифів для населення. Він безпосередньо пов'язаний з перспективами траншу МВФ: Фонд як і раніше наполягає на підвищенні споживчих цін на газ, Кабмін виступає проти цієї вимоги.Нацбанк вже не сподівається отримати транш цього року, але розраховує на надходження в першому кварталі 2018-го, каже заступник голови НБУ Дмитро Сологуб. “За нашими оцінками, ми отримаємо $2 млрд на початку 2018-го, ще $1,5 млрд - протягом року, - розповідає Сологуб. - На 2019 рік планів ніяких немає, програма з МВФ закінчується в березні 2019-го“.Альтернативним джерелом надходжень має стати розміщення євробондів. В НБУ розраховують залучити $1,5 млрд до 2018 і 2019 роках.Коригування прогнозів

Фактор зовнішнього фінансування вплинув і на прогноз НБУ щодо золотовалютних резервів. Якщо раніше регулятор розраховував закінчити рік з резервами в $20 млрд, то нинішня мета Нацбанку - $18,6 млрд.“Я б не став драматизувати ситуацію, зараз резерви охоплюють 3,7 місяців імпорту і ми не бачимо причин, чому б вони скоротилися до кінця року“, - каже Дмитро Сологуб.Найбільше від попереднього плану обсяг резервів буде відставати в 2019 році. Колишній прогноз НБУ - $25,7 млрд, новий - $21,2 млрд. Зниження пов'язане з виплатами за держборгом - на це Нацбанк планує витратити з резервів близько $1 млрд.

Погіршився і прогноз щодо дефіциту поточного рахунку платіжного балансу ($4,2 млрд проти $3,9 млрд раніше).Єдиний показател, де НБУ поліпшив свої очікування - темпи зростання ВВП на цей рік - 2,2% замість 1,6%. У 2018-му економіка зросте на 3,2% (прогноз не змінювався), в 2019-му - на 3,5% (було 4%), вважають у Нацбанку. Однією з причин помірного зростання має стати облікова ставка.“Висока облікова ставка повинна дати стимул для припливу заощаджень в банківський сектор і, отже, стримати споживчий попит, - каже Яків Смолій. - Друге - підвищення ставок робить більш привабливими фінансові інструменти в національній валюті, що підтримає курс гривні“.Причини і наслідки

За канцелярськими формулюваннями НБУ криється ключовий меседж: без фінансування МВФ Україні буде непросто впоратися з фінансовими викликами найближчих кількох років.“Успішне розміщення бондів на $3 млрд не вирішує наших головних проблем з обслуговування держборгу в 2018-2020 роках, - пояснює Дмитро Сологуб. - І не вирішить: ми вважаємо, що потрібно залучати фінансування з комбінованих джерел, як від міжнародних фінінститутів, так і від приватних боргових інвесторів“.Проблема МВФ - це головна причина, по якій НБУ пішов на помітне підвищення облікової ставки саме зараз, говорить керівник аналітичного відділу Concorde Capital Олександр Паращій.

“Глобально, ситуація в економіці з моменту останнього монетарного рішення НБУ не змінилася. І без того було зрозуміло, що їх прогноз по інфляції вже не збудеться. - пояснює Паращій. - Що змінилося, так це ситуація з Фондом - стало остаточно зрозуміло, що в цьому році грошей нам ніхто не дасть“.

Є ще одна серйозна причина, яка прибирає “інфляційну“ мотивацію на другий план і змушує НБУ діяти більш оперативно. Сума коштів на Єдиному казначейському рахунку зараз - більше 60 млрд грн, що майже на 10 млрд перевищує ліквідність банківської системи, зазначає член виконкому Українського товариства фінансових аналітиків Віталій Шапран.“Всі ці гроші повинні бути витрачені до кінця 2017 року - каже Шапран. - Це може створити великий тиск на валютний ринок, до нього потрібно готуватися, і зростання ставки - один з кроків, спрямованих на відкачування непотрібної гривні з ринку“.Другий момент - інфляція (16,4% за підсумками вересня) зараз перекриває навіть підвищену облікову ставку. Це означає, що банки залучають у НБУ гроші навіть не безкоштовно, а під негативний відсоток, каже Шапран. “Залишити ставку на колишньому рівні означало б зробити банкам надто щедрий подарунок на Різдво“, - зазначає він.Як жити даліКрім ставки НБУ немає інших інструментів впливу на інфляцію, приймати якісь додаткові заходи регулятор не має наміру, каже Дмитро Сологуб.Одним лише підвищенням ставки Нацбанк не гарантує, що проблема гривневого навісу на 60 млрд буде вирішена. Ставки 13,5% може виявитися просто недостатньо для того, щоб зайва ліквідність пішла з ринку депозитні сертифікати НБУ, вважає Олександр Паращій.“Вони могли хоча б на період підвищеної ліквідності в системі відкріпити вартість своїх інструментів від ключової ставки, - пояснює Паращій. - Якщо ми говоримо про двотижневих депсертификатах НБУ, то я не впевнений, що ставка 13,5% зараз може зацікавити ринок“.

Більш глобальна проблема Нацбанку - комунікація з іншими органами державної влади. Ідеальний варіант для НБУ - Кабмін повинен більше прислухався до його думки, коли приймає соціально-орієнтовані рішення. “Апетити політиків неадекватні темпів економічного зростання в 2017 році“, - говорить Віталій Шапран.Хід Нацбанку про підвищення ставки став справді несподіваним для ринку. Можливо, таким чином регулятор Кабміну нагадує, що в економіці України, як і раніше не дуже гладко, допускає Паращій. “Вони як би говорять всім іншим, що популізм і МВФ - наші головні проблеми. - пояснює він. - І тепер давайте разом подумаємо, як ми з ними будемо жити далі“.

Сергій Шевчук

Категория: Бизнес